最近在「长钱投资账户」开始投资的你，会收到关于长钱账户债券类项下将「南方丰元信用增强A」、「南方丰元信用增强C」，替换为「富国信用债A」、「易方达中债1-3年国开行A」的投资操作通知。
收到这个通知，你一定会感到疑惑，毕竟才投资没多久，怎么会做出这种调整呢？这篇文章会解答你的疑问。
从表面来看，长钱投资账户（以下简称长钱账户）项下的债券基金，从南方丰元信用增强A、南方丰元信用增强C改为富国信用债A和易方达中债1-3年国开行A，替换的理由是南方丰元今年业绩做得不好。
我们以南方丰元A来举例说明（数据来源：Wind，如无特殊说明，下同），截止到7月12日，南方丰元A今年以来下跌1.73%，替换的易方达中债1-3年国开行A今年以来上涨1.48%，一直在债券基金列表里的富国信用债A今年以来上涨了1.98%。其他债券基金在上涨，为什么南方丰元A在下跌、排名靠后呢？
进一步想，长钱账户投资操作中调整债券基金选择的理由是什么呢？既然是长期投资，仅仅因为今年短短几个月表现不佳，就不再建议持有么？那是不是未来其他债券基金也会经常去更换呢？
种种疑问背后，都显示出，大家想知道长钱账户项下推荐债券基金的逻辑到底是什么。
先说一下，在今年年初推荐富国信用债A、南方丰元A、南方丰元C的逻辑是什么。在长钱账户里，推荐大家配置了较多的股票类基金，因为长期来说，股票是能够代表经济增长的值得长期持有的好资产。除此之外，长钱账户还建议大家配置一些中低风险的债券基金和货币基金，这两类资产的加入可以更好的平衡大家长钱账户的波动，降低投资风险。
债券基金和货币基金中，货币基金风险最低、亏损的概率很小、流动性很强、没有交易成本，当股市有合适的时机时，可以随时赎回货币基金，及时买入股票类基金。出于这个理由，不论大家何时买入，长钱账户会推荐大家在刨除股票类基金后，优先配置20%的货币基金部分，其余的才去配置债券基金。
在货币基金打底之后，债券基金的配置，可以在分散风险的同时，起到现金增强的作用。从过去数据来看，持有1年以上，债券基金的亏损概率会降低，收益整体还是高于货币基金的。
市场上的债券基金有很多，该怎么选择呢？
首先会推荐纯债类的基金，这类基金不投资股票、不投资可转债，只投资于国债、地方政府债、金融债、企业债等债性纯粹的资产。
其次，推荐具体的基金时，本着对债市不做择时判断、不做单一品种选择、长期均衡配置的思路。既然是均衡配置的思路，就会推荐不同风格的、长期业绩还不错的、规模较大的基金。
最后，会关注推荐哪家基金公司，优先选择长期在债券基金管理方面还不错的基金公司的产品。这两年经济不景气，企业还债能力较差，在选择基金公司时，基金公司的风控能力也是关注因素之一，这方面，会参照机构投资者的选择，例如FOF的选择，帮助长钱账户的用户做一下排雷。因此选择的基金是机构投资者占比很高、机构大规模买入的基金。
按照上面的逻辑，长钱账户推荐了富国信用债A、南方丰元的A类和C类份额作为长钱账户债券类资产的备选基金。下面是两只基金从2014年到现在的业绩表现情况。
从过往的长期业绩来看，富国信用债A和南方丰元A业绩都跑赢了中债综合财富指数，创造了超额收益。这两者的区别是，富国信用债A相对更为稳健，南方丰元A相对更为激进，波动更大。
例如在2016年4季度，债市出现下跌，不论是债券指数，还是两只基金都出现了回调，但显然南方丰元A的回调力度更大，当时业绩也不好。之后等债市回暖后，它的反弹力度也更大，长期的业绩跟富国信用债A差不多。
今年就是南方丰元A2016年的再次重演。这只基金在今年3月份业绩出现了大幅回撤，走势和富国信用债A出现了背离。原因是它激进的投资风格，导致它配置了相当比例的企业债。下图是南方丰元A配置的券种明细。
今年的市场环境，对企业的经营造成了很大的压力，导致企业的偿债能力变差，不排除会碰到个别企业还不上债的情况。激进的、专注于企业债投资的南方丰元今年业绩表现不佳。对它造成压力的不止在投资方面，它还面临着机构投资者的大规模赎回，会进一步导致业绩回调。
富国信用债A为什么今年业绩还可以呢？原因是基金经理在今年大幅加仓金融债，金融债是银行等金融机构发行的债券，更为安全，承担的信用风险很小，主要受利率风险的影响。
上图是富国信用债A的券种明细，从去年下半年开始，它就逐步加仓金融债，今年金融债的比例已经超过了企业债。在不利的市场环境下，基金经理冒着风格漂移的风险，也要换到更为保守的金融债上，只是期望自己的基金业绩更为稳健。这种现象在今年不是个例，这也进一步说明了今年债市投资的难度。
站在长期均衡配置的角度，配置一个稳健点的、一个激进点的产品，是没问题的。更何况，债市也是有周期的，就像2016年的南方丰元，后来均值也回归了，随着社会环境好转，企业债的投资也会有所好转。只是何时回来，确实不好说。
为什么直接替换债券基金的选择，不等南方丰元均值回归呢？理由是，长钱账户年初推荐债券基金的逻辑发生了改变。
最近发现，用户在体验长钱账户的过程中，对债券基金的亏损更为敏感。南方丰元A最近3个月的亏损幅度在1.2%左右，大多数长钱账户的用户亏损在0.1%左右。而且很多用户实际买入还不足3个月，亏损幅度更小，但用户相比高波动的股票类基金，对债券基金亏损的容忍度更低。既然是中低风险产品，就应该稳健啊。
这一现象的发现，会让我们重新审视长钱账户推荐债券基金的逻辑，不是长期的不同风格的产品的均衡配置，而是尽量在各种市场环境下，给大家推荐稳健的产品。
推荐逻辑的改变，促成了这次债券基金的替换。显然，在这种推荐逻辑下，激进的南方丰元已经不再适合。在债市投资艰难的今年，我们推荐了更为稳健的易方达中债1-3年国开行A。
这只基金是指数基金，主要追踪的是中债1-3年国开行指数，这个指数的成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期0.5至3年(包含0.5年和3年)的政策性银行债，简单理解一下，主要投资的是风险更低、期限更短的金融债。
上面是易方达中债1-3年国开行A配置的券种明细，以及它的业绩表现情况。这只基金成立时间不长，但它是指数基金，我们就用它跟踪的指数的业绩跟其他两只债券基金做一下对比。
从图里能明显看出来，易方达中债1-3年国开行A满仓金融债，指数基金的好处是风格不漂移。从长期业绩曲线来看，跟另外两只债券基金相比，波动很小，尽管债市下跌它也会调整，但调整幅度远低于其他两只。
承担了更低的风险，带来的结果是这只基金长期以来的业绩不如其他两只，甚至没有跑赢市场指数。因此这只基金的特点非常鲜明，它的风险收益特征介于货币基金和信用债基金之间，更适合稳健投资者长期配置，或者被当作债市环境不佳时的防御工具来使用。
基于帮助用户选择更为稳健的债券基金的目的，同时叠加今年的市场环境，长钱账户作出了替换债券基金的选择。
未来长钱账户会加大对债市的研究，如果未来有能力根据不同市场环境去推荐适合的产品，在降低回撤的同时兼顾一下收益，则是完美的结果。如果不行，目前中低风险在货币基金、金融债基金、信用债基金方面分散配置的逻辑，也能在稳健的同时，通过少量配置信用债基金去提高一些收益。
这种改变，势必会对之前在长钱账户开始投资的用户，带来不好的体验。但投资就是这样，市场是不断变化的，基金产品也是不断变化的，我们的认知也是不断变化的，调换备选基金产品的操作，尽管不愿意发生，但也不可避免。
由于用户在长钱账户开始投资的时间不一样，持有南方丰元的时间和比例也不一样，实际的损失也不同。下图做了一个简单的估算，用户替换债基可能的损失。这里是按照持有3个月的情况进行估算的，包括了基金本身下跌带来的损失、机会成本、替换的交易成本等，让考虑替换的用户有个更为全面的了解。
在长钱账户里，之前默认推荐的是南方丰元A，因此大部分用户都会赎回南方丰元A。但也有少数用户选择了南方丰元C。南方丰元C与南方丰元A的费率结构不一样，南方丰元C不收取申购费，赎回费方面持有在7天（含）以上，30天以内，会收取0.5%的赎回费，持有30天以上免收赎回费。当初把南方丰元C放在用户备选的基金列表里，就是给那些很在意成本、同时想短期赎回的人提供一种选择。
选择南方丰元C的用户，持有满1个月的，已经免收赎回费了，可以随时替换。持有不足1个月的用户，持有时间短亏损幅度很小，但现在赎回会收取0.5%的赎回费。这就需要作出选择了，如果很在意成本，也可以选择等一等，但有可能会面临一个月内这只基金跌幅超过0.5%的情形。
有些人关心赎回基金，会不会碰到持有不满7天被收取1.5%惩罚性赎回费的情况，这点可以放心，长钱账户给出通知时考虑了这种场景，大家收到通知时，意味着已经持有满7天了。
另外，长钱账户新推荐的易方达中债1-3年国开行A费率很便宜，作为主要面向机构投资者销售的指数基金，这只基金的申购费率打完一折后是0.04%，持有满7天后的赎回费率是0，同时它的管理费率是每年0.15%，这个管理费率甚至比货币基金的平均水平都低。
鉴于此，日后长钱账户建议赎回债券基金时，会优先推荐赎回这只基金，长钱账户也没有推荐C类份额的必要了，较低的费率也算稍稍弥补这次给大家带来的不好体验。
如果在这次替换过程中，大家还有什么疑问，可以随时咨询客服，谢谢。
投资有风险，入市需谨慎，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。